來源： 老譚折扣商業俱樂部

幾乎所有的朋友圈和微信群，全都在討論這個交易，幾乎沒有人表達看好本次并購合作。無非幾個原因：1、永輝所在的大賣場行業，在過去這些年已經處于持續的萎縮狀態，大賣場紛紛關門、收縮。市場普遍有一種看法，大賣場沒有價值了，不被顧客需要了。2、永輝盡管是大賣場的頭部企業，但是面臨市場內外部的種種挑戰，名創優品有什么辦法能夠改善永輝嗎？1+1如何大于2呢。

面對市場的質疑，名創優品表示，永輝超市當下的門店調整和改革是回歸零售商業本質的變革式嘗試，是中國超市行業發展的大勢所趨，將為消費者提供良好的消費體驗，名創優品非?？春糜垒x朝著胖東來的方向去發展。

名創認為，第一，從零售的角度看，我們看好永輝的調改的前景，我們認為這個業務是有前途的；第二是認為目前的估值有吸引力，投資成本的溢價低，安全邊際比較高；名創進入之后最重要的一點是也能夠幫助永輝超市優化現在的治理結構，發揮雙方在渠道、供應鏈上的整合優勢，為消費者創造更大的價值，那么從corporate finance的角度來講這筆投資應該將會增加我們在資本結構當中對于負債的使用，會優化我們的資本結構。如果永輝能夠做一些比較好的調改開始盈利之后，相信這筆投資有機會創造很好的投資回報率。

葉國富在投資者交流會議上表示，中國線下超市面臨20年一遇的結構性機會，零售的未來只有兩個方向，低價零售和特色零售（名創、COSTCO），13年創辦名創后，14年就帶公司高管去美國拜訪COSTCO，山姆在中國48家門店，800億銷售額，COSTCO6個店，100億銷售額，店效都是15億以上，trader joe's不做線上，不投廣告，不是會員制，但是坪效（平方英尺）1750美元，高于COSTCO和山姆，是全球坪效最高的，2020年收入165億美元，常年占據美國最受消費者喜愛的超市。過去十幾年我走遍全球看過了各種零售業態后，我發現比山姆和COSTCO更好的模式在中國，也就是胖東來。胖東來是中國零售唯一的出路。

和山姆COSTCO相比，胖東來的相似之處在于產品為王，不同點在于，胖東來更重視顧客體驗、尊重員工，和trader joe's更像，是中國坪效最高的超市。大家都說線下零售不行了，實際上線下傳統超市是老百姓離不開的生活場景，外國超市開一個或一個，如今線下供給側出清，胖東來掀起了行業變革，永輝有巨大潛力從中脫穎而出。

胖東來模式可以復制全國、復制永輝。我認為永輝的基礎很好，沿著這條路走下去，未來幾年會脫胎換骨。另外企業文化相符，名創優品的使命是為開心而生，而永輝經過胖東來的調改之后，胖東來的為消費者提供優質的產品和良好的消費體驗、為員工打造充滿幸福感的就業環境、這些都體現出以人為本、客戶至上的經營理念，和名創優品的文化不謀而合。胖東來也是名創的榜樣。第三點是戰略協同，過去兩年名創在中國完成了品牌升級第一步，品牌升級的背后第一步必須要渠道升級，要拿到更好的位置，很多商業地產通過IP戰略重新認識了名創優品，我們開出一批優秀的門店，但這還是不夠的，舉例來說，在全國前1000名的商場中，我們的有效覆蓋率還不夠高，永輝超市在全國占據了很多很好的位置，隨著永輝調改成功，它必將成為商業地產吸引客流的最重要的品牌，而且名創可以借助永輝這一優勢來升級我們的快速升級我們的渠道。

名創優品在開發自主品牌、設計及IP產品方面擁有獨特能力及經驗。收購事項后，名創優品可透過業務合作向永輝集團提供支持，永輝可以較低成本開發更優質的自主品牌產品，預計這將提高差異化競爭能力。此外，名創優品認為收購事項將擴大集團對日用品零售業務的投資及經營渠道，借此分散周期性業務風險，具有重要戰略意義。

如何理解名創優品的邏輯呢，名創優品在非食品品類，以及IP產品上具有非常強的優勢，對于名創優品來說，永輝一年近800億的銷售額，名創優品通過本次投資，一定會把名創優品的各種產品導入永輝超市，特別是非食品品類，這類產品名創優品的產品毛利高、價格低，且有IP的獨特性，能夠極強的賦能永輝超市、提高永輝的顧客體驗感，優化永輝的客群結構。

通過把名創優品的產品批量導入永輝超市，對于名創優品來說，只要永輝的市值不掉，永輝超市也預計能夠給名創帶來大量的新增銷售額，如果永輝的銷售額里頭10%是名創優品的產品，那么就可以帶來近80億的收入，這就占到了名創優品的2023年銷售體量的1/2，這可以對于名創優品的業績持續增長帶來持續的加持，如果是20%的產品是名創優品的產品，那么就可以再造一個名創。這種業績拉動是非常驚人的。

如果這種協同能夠落地，達到預期的目的，那么這62.7億的投資就非常劃算了。產業協同需要雙方克服諸多的挑戰，不是一件容易的事情。我相信，很快就能看到深度融合了名創優品的“新永輝”門店開業。拭目以待。

在過去這些年，不論是投資市場還是行業里頭，都覺得渠道不值錢，沒價值。但其實這種看法很短視，渠道有巨大的價值，全世界多少國家的首富都是零售商。零售才是長坡厚雪的大賽道，超大機會。

所以，葉國富說：大家都看不懂就對了，如果看得懂我就錯了。